为在即半年的并购敲定。
7月12日，广东公司联合光电（300691）发布“签订正式收购协议”公告，通过现金支付3075万元购买西安微普61.50%的股权，继而增资500万元，累计持股比例增至65%。
这一节点间隔2月尾初次签订框架协议，仅半年之隔。
直接进入收购细节，联合光电这次交易分两步走：
一是收购，西安微普共计6名自然人股东，分别为刘西站、范哲源、何卫平、张新民、曹轶和祝彩萍，联合光电通过支付现金3075万元买走61.5%的股权。个中，从前两名股东刘范手中合计购走29.10%，从后4名手中合计购走32.4%，完成之后，后4名股东将实现“清仓”。
收购之后的股权比例为，刘范各持股19.25%，联合光电持股61.5%。
二是增资，联合光电增资500万元，持股比例增至65%，而经由“稀释”，刘范两人均各降至17.5%。
▲图：收购增资西安微普前后持股比例变动
支撑联合光电“两步走”背后，是充裕的“子弹”。截至2023年末，公司货币资金3.2亿元。2021年底定增募资4.75亿元，到去年募投项目支出3500万元，闲置召募资金3亿元买的理财产品，收益还有1300万元。
为什么其他四名股东“清仓”，刘范两人仍手留部分股权？交易方案中“持续做事与竞业禁止”给出了答案。
方案规定刘范两人在西安微普做事期不少于8年，且做事期结束之日起10年内不得投资与西安微普有竞争关系的企业。
刘范两人分别系西安微普总经理与技能总监，从哈工大毕业（刘01级范06级），均属于公司“灵魂人物”。梳理西安微普从2013-2022年累计18项“知识产权”，范为第一发明人的有12项，刘为第一发明人的有3项。
▲南理工陕西校友会卖力人拜访西安微普，来源于西安哈工大校友会
答案浮出水面。刘范两人未“清仓”之因，是要连续“蝉联”，而以股权形式对两人进行“绑定”，既是勉励也是约束。
显而易见，“核心人才”作为公司主要资产，不仅表示在技能密集型行业，以创意驱动的文化行业同样如此。去年金融棒棒糖曾刊文《9000万！
“美的”少雇主要买“永兴坊”？》这笔交易，个中亦规定永兴坊董事长沈建鹏留下，与收购公司共同持股标的公司。
细心的糖豆或许已经创造，刘范两人持股比例只管通过受让与“被稀释”，但合计仍有35%。
为何是35%？
由于34%是股权九条生命线之一的安全掌握线，拥有公司重大事变一票反对权，对付刘范二人来说“进可攻退可守”，比例设置可谓非常奥妙。
缘何收购：中标金额翻三番这是核心关怀点。
站在联合光电层面，金融棒棒糖认为缘故原由有三。
一是行业前景广阔。联合光电属于光学与光电子行业中的光学镜头制造业，近年来在AI、智能网联、5G、AR/VR等新兴技能的遍及和快速发展预期下，前景广阔。
根据尚普咨询集团数据显示，2023-2028年，环球光电家当市场将以约8%的年均复合增长率（CAGR）增长，到2028年将达到2万亿美元。个中，亚洲市场将保持领先地位，占比将达到65%。
面对增量蛋糕，并购是公司快速发展并为抢占市场奠定根本的办法之一，尤其像半导体这种技能强累积和专利高保护的行业。据wind显示，仅从年初至撰稿日（7月27日），海内电子元件及设备行业并购事宜发生近20起。
▲图：2024年1月-7月电子元件及设备行业并购案例，来源于Wind
二是产品上风互补。这一点公告有明确提及。作为从事光电专业产品设计、生产、系统集成以及干系测试的企业，西安微普凭借在可见光、近红外、中波红外以及长波红外变焦系统的产品覆盖，完善联合光电在红外镜首领头子域的产品构造及业务布局，提升公司在市场竞争力和技能上风。
三是财务报表优化。2017年的0.82亿元是联合光电上市之后归母净利润的“顶峰时候”，且在此之前的五年的表现是“芝麻着花节节高”，但此后就长期结束，震荡浮沉中再也未能触及最高点。
反不雅观西安微普，企查查中标信息显示，2021-2023年公司中标项目数量分别为2、2、7个，对应金额分别为91.4万元、321.5万元和2143.1万元，近两年翻了三番。很显然，公司迎来了增长爆发点。
财务指标开释旗子暗记更为明显，公司2023年净利润216.33万元，而2024年仅一季度就达221.47万元，超越了去年整年。
▲图：2013-2023年联合光电归母净利润及增长率
视线连续勾留在西安微普身上。
或许糖豆有疑问？既然公司迎来乐不雅观期，为何还要***？金融棒棒糖把稳到两个细节。
一是刘2022年6月曾出质了公司100%股权给某包管公司，二是2023年8月更新韶光显示：股东股权出质变更为无效。这一节点间隔公司与联合光电初步签订框架协议也就半年之隔。
背后或许透露出公司的资金窘境。
10倍PE：被并购也是好机会末了，回到金融棒棒糖感兴趣的交易估值。前不久在《9亿！
6倍就卖！
陕西“并购潮”或迎拐点》一文中，传达出的旗子暗记是“降落预期”。由于对相对强势的上市公司来说，较低的估值对未来商誉的影响亦更为可控。
这次的案例与金融棒棒糖前期传达的旗子暗记再度吻合。“两步走”背后，对应着西安微普两个估值。
一是收购环节，公司投前综合估值5000万元，这里不多赘述；
二是按照增资环节的数字，500万元对应3.5%计，公司估值约为1.43亿元。
交易方案中刘范两人的古迹承诺为，2024-2026年三年经审计的截止当期期末累积扣非归母净利润分别不低于600、1300、2100万元，累加为4000万元。均匀3年归母净利润的结果是1300万元，得到了10.71倍PE，不到11倍。
无论是比对光学光电子近10年估值剧烈颠簸期（2022年的高点曾达197.94），还是二级市场光学器件行业未来3年约30多倍的PE中位值，乃至一级市场15-20倍PE区间的估值水平，西安微普的估值都略微偏低。
▲图：光学器件行业上市公司市盈率中位值和申万二级行业光学光电子近10年市盈率比较
只管估值偏低，但金融棒棒糖认为，结合公司发展进程和新发展环境，被并购或许不失落为一个好机会。
一是回望过去，错过了融资“风口”期。前瞻家当研究院《启迪2023：中国光电子器件行业投融资及吞并重组剖析》，文中提及，“2021年紧张由于当年光电子器件行业处于“风口”，融资事宜多发生在早期创业公司，光电子器件行业投融资集中在上海、北京和广东”。
而位于西安且成立于2014年的西安微普，彼时已有7岁，跨过了早期创业阶段。
二是看向未来，新“国九条”抬升门槛。只管上市是创业者们的终极梦想，但回到西安微普，成立已有10年之久，截至目前未出身过任何一笔融资，随着新“国九条”出台IPO门槛抬升，“上市梦”遥遥无期。
结合上述两大背景，再度核阅这笔交易。
在金融棒棒糖看来，面对创业路上的不愿定性成分，西安微普这次机警地把握住了“古迹爆发前夜”这一确定性预期节点，并趁机让企业代价在被上市公司大块头“并购”中最大化。
谁敢说它就不是一桩好买卖呢？
