从厚交所第三轮问询来看，问询重点涉及研发用度低于同行、董事、高管等职员是否具有专业背景、控股股东设置多层持股架构的缘故原由、专利数量和机构是否覆盖核心技能和生产工艺过程等问题。
据悉，达利凯普是一家从事射频微波瓷介电容器的研发、制造及发卖的企业。2021年6月，达利凯普就向厚交所提交了创业板IPO申请。但经历了漫长的1年半韶光的等待中，达利凯普的上市状态仍处于已问询阶段，能否顺利IPO还是未知。
研发用度率低于竞争对手，原始取得发明专利仅有2项
近年来，以5G通讯、医疗设备、轨道交通、军工等为代表的产品紧张下贱家当快速发展，对射频微波 MLCC 的需求亦逐步提升。我国是射频微波MLCC 产品的紧张市场之一，市场规模占射频微波 MLCC 环球总体市场规模比例较高。但是，当前我国海内市场的紧张射频微波 MLCC 供应商仍为国外企业，中国企业在海内市场霸占率较低。
不过，在海内市场，近三年以来，达利凯普古迹虽然呈现逐年增长的态势，2020年、2021年、2022年上半年，达利凯普的营收分别为：2.16亿元、3.5亿元、2.85亿元 ；扣非后净利润分别为：7087.96万元、9913.27万元、1.1亿元。
但与同行业公司比较，还存诸多差距。根据招股书，与达利凯普存在部分相似产品和业务，且有公开数据的公司有火炬电子(603678)、三环集团(300408)、风华高科(000636)。
以2022年上半年为例，三环集团的营收为28.94亿元，宏达电子(300726)的营收为11.03亿元，火炬电子的营收为19.6亿元，风华高科的营收为21.18亿元，鸿远电子(603267)的营收为13.9亿元。达利凯普的营收才仅为2.85亿元。
毛利率的情形也并不乐不雅观。2019、2020年、2021年，达利凯普主营业务毛利率分别为：63.77%、60.2%、55.88%，呈现逐年下滑的趋势。2022年上半年，达利凯普的毛利率有所提高，为59.79%，但还不及2020年、2021年的毛利率水平。
相较于同行，达利凯普的研发投入也并不多。2019年、2020年、2021年、2022年上半年，达利凯普的研发用度分别为：958.31万元、987.09万元、1543.88万元、837.82万元，研发用度率分别为：5.93%、4.57%、4.36%、2.94%，远低于竞争对手均匀水平。同一期间，竞争对手均匀值却高达7.12%、7.78%、7.14%、9.21%。
值得把稳的是，达利凯普核心技能均形成于报告期外，个中，配方类技能形成于2012-2014年，电容器构造设计技能形成于2012年。根据招股书，达利凯普拥有专利技能16项，个中，发明专利6项，实用新型专利10项。然而，截至问询函回答出具日，达利凯普就有4项为受让取得的发明专利，而不是靠自研产生，也便是说，达利凯普依赖原始取得的发明专利仅有2项。
除核心技能受质疑外，达利凯普董事、监事、高管中，仅有一人具备MLCC技能背景，别的均为财务、投资或者企业管理背景。
作为国家级高新技能企业，研发能力、技能实力便是企业的底气，但从发明专利、研发投入、董监高从业背景来看，达利凯普明显“底气不敷”。
客户集中度较高，是第一大客户PPI的“代工厂”？
除此之外，达利凯普的客户集中度相对较高，在海内MLCC进出口逆差较大的背景下，境外发卖规模逐年提升也引起了监管把稳。
一方面，报告期内，达利凯普主营业务收入中境外发卖金额分别为7600.7万元、9818.8万元、1.69亿元和1.815亿元，占主营业务收入比例分别为47.04%、45.49%、47.79%和63.6%，境外发卖规模逐年增长。
分行业来看，达利凯普境外发卖收入紧张运用领域包括射频电源行业、综合行业（贸易型客户）、医疗行业等。报告期各期，射频电源行业收入分别为4408.07万元、6709.06万元、1.13亿元，占比最高。
对此，达利凯普阐明称，公司外销占比较高紧张为国外射频微波MLCC运用市场发展较为成熟、市场规模较大背景下，内外销业务并重形成的发卖机构特点，不存在因海内市场壁垒、技能门槛、客户认证等成分制约公司开展海内业务的情形。
另一方面，报告期内，达利凯普对前五大客户发卖收入总额分别为：7662.02万元、9842.98万元、1.65亿元、1.64亿元，占营收的比重分别为：47.42%、45.6%、46.64%和57.59%。这也意味着客户集中度较高，存在发卖客户较为集中风险。
个中，报告期内，达利凯普的第一大客户均为Passive Plus Inc.(以下简称“PPI”)，该客户发卖收入分别为：4338万元、5566.61万元、7929.88万元和9391.62万元，占营收的比重分别为：26.85%、25.79%、22.37%和32.91%。因此，达利凯普还存在第一大客户稳定性的风险。
然而，在业务模式上，达利凯普更像是第一大客户PPI的“代工厂”。与达利凯普的业务类似，射频微波MLCC产品为 PPI 向其下贱客户供应的电子元器件产品之一。
PPI作为节制筛选测试技能的生产企业在采购达利凯普的产品后，根据其客户的特定哀求对达利凯普的产品进行筛选测试，在达利凯普产品根本上实现技能加成，二次生产的产成品以PPI的品牌进行发卖。
比较“代工厂”带来的收入，提高自身品牌的有名度才是重中之重。但在目前的情形下，这并非易事。
持股构造繁芜，实控人运营参与程度不高
在股权构造上，达利凯普设置了多层持股构造，同样也引起了监管的把稳。其是否存在股权代持或者影响其他掌握权的安排，多层投资机构持股构造对达利凯普股权构造稳定性又是否存在重大不利影响呢？
根据招股书，赵丰为达利凯普的实际掌握人，依次通过丰年同庆、丰年永泰和丰年致鑫间接掌握公司47.26%的股份，股权掌握层级相对较多。
除控股股东丰年致鑫外，其他持有达利凯普5%以上股份的紧张股东有磐信投资、达利凯普的董事长、总经理刘溪笔及共创凯普（刘溪笔担当实行事务合资人）和吴继伟。
然而，虽然赵丰是达利凯普的实际掌握人，但在公司运营方面参与度并不高。但不可否认的是，实际掌握人若不直接参与公司经营管理，或会导致公司掌握权不稳定。
此外，繁芜的股权体系下，达利凯普关联方宁波丰年君盛投资合资企业（有限合资）持股10.6310%的企业北京东远润兴科技有限公司与达利凯普存在客户供应商重叠。报告期内，该公司向重叠客户发卖金额分别为720.95万元、916.86万元、2979.50万元、765.9万元。对此，厚交所也哀求解释交易价格公允性，是否存在利益运送环境。
招股书中，达利凯普也坦言，虽然控股股东丰年致鑫除持有公司股权外未开展其他业务，丰年同庆、丰年永泰和丰年致鑫紧张业务为投资管理。
但公司任一层级直接或间接控股股东因股份转让、减持、公司管理变革等缘故原由可能导致公司控股股东或实际掌握人发生变更、管理构造涌现重大不利影响的环境。
综合来看，近年来，达利凯普的业务快速发展，但与国内外同行业企业比较，其差距仍旧明显。作为半导体电子行业的新秀，不断提高自身的技能实力至关主要。在综合实力相对薄弱的情形下，上市也是最为关键的一环。招股书中，达利凯普拟募资4.76亿元，投建于高端电子元器件家当化一期项目、信息化升级改造项目、营销网络培植项目以及补充流动资金等。
但从目前的上市进度来看，经历了三轮问询之后，其还存在着研发用度率低于竞争对手、核心技能能力受质疑、董高监职员技能背景较少等问题，达利凯普能否IPO闯关成功还存诸多不愿定性。
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