子板块情形：半导体超高景气度及强国产替代赛道古迹持续强劲。
1）半导体：中上游保持高速增长，下贱进入下行周期。①22Q1-Q3：半导体整体实现营收3405亿元，同比+19％，中上游增速较高、下贱同比增速较低，个中设备、材料增速位居前二，设计、封测、功率板块由于景气度下行，同比增长幅度弱于半导体整体水平。详细来看设计、设备、封测、材料、功率，分别同比+4％、+67％、+12％、+38％、+15％。整体净利润达458亿元，同比+38％。毛利率为28％，同比-3.2pct。净利率为11.7％，同比-4.2pct，环比-3.7pct。②22Q3：半导体整体实现业务收入1189亿元，同比+13％，环比+1％；分板块来看，设备、封测、材料三大板块均实现环比、同比正增长。行业整体净利润为139亿元，同比-17％，环比-24％。毛利率为28％，同比-3.2pct，环比-1.6pct。分板块看，设计板块毛利率为37.7％，同比-4.4pct，环比-1.5pct，紧张受周期下滑影响；设备板块毛利率为42.7％，同比+0.4pct，环比-3.3pct；封测板块毛利率为16.1％，同比-2.4pct，环比-1.3pct；材料板块毛利率为21％，同比-0.5pct，环比持平；功率板块毛利率为28.0％，同比-4.5pct，环比-1.8pct，紧张受景气度下行影响。净利率为11.7％，同比-4.2pct，环比-3.7pct，多数板块净利润同比、环比均低落。
2）消费电子：环球手机市场需求疲软，22Q3表现旺季不旺，环球智好手机销量约为2.97亿部，同比连续下滑9％，消费电子家当链仍旧面临去库存和价格低落压力。加上手机目前仍为消费电子家当的紧张收入来源，电动智能车、VRAR等创新性产品的收入占比仍较低，导致Q3消费电子板块的古迹表现普遍低于预期，且库存连续环比攀升。22Q3消费电子板块整体营收约为4503.4亿元，同比+19％，环比+17％；净利润约为202.6亿元，同比-14％，环比+11％；库存约为3163.1亿元，同比+16％，环比+4.9％。分构造来看，苹果手机销量较为稳健，加上Q3新品发布带动，苹果家当链表现优于安卓家当链，立讯精密Q3的营收和利润均取得高增长，且估量Q4仍能保持较高增速。
3）被动元件：被动元件行业整体受疫情及消费电子下行影响，整体表现较为平稳，2022年前三季度实现营收264.5亿元同比+0.5％，归母净利润39.1亿元，同比-21.5％，22Q3被动元件行业实现营收84.9亿元，同比-9％，环比-9％，归母净利润为10.5亿元，同比-43％，环比-26％，22Q3实现归母净利润10.5亿元，同比-43％，环比-26％，Q3以MLCC为代表的被动元件价格有所低落，行业整体利润有所低落。目前以MLCC为代表的被动元件渠道端价格已涌现止跌趋势，被动元件价格已进入底部区间。展望未来，国产替代和汽车/新能源高景气度趋势仍是主旋律，高景气度赛道龙头公司有望快速增长。
4）PCB：受整体下贱需求不振影响，2022年前三季度实现营收1435.8亿元，同比+3.4％，归母净利润131.1亿元，同比+0.1％；22Q3 PCB行业业务总收入为504.1亿元，同比-7％，归母净利润为53亿元，同比-2％。PCB行业Q3整体营收归母和净利润均有所下滑，PCB行业内企业涌现分解情形，受益于新能源车电动化智能化带动PCB单车代价量提升明显，及苹果新机的发布，布局汽车领域及果链的PCB企业增速较为可不雅观，在其他领域布局较多的PCB企业古迹下滑趋势更为明显。估量未来PCB下贱汽车领域高景气度将进一步带动PCB需求增长，随着未来PCB上游原材料价格进一步回落及需求回暖，PCB行业利润率有望提升。
5）面板：2020-21年面板的上行周期从20Q1持续至21Q2，面板价格自高点下跌已经超过12个月，主因需求侧超预期大幅下滑。由于Q3面板价格进一步下探，板块的营收、利润规模以及盈利质量均进一步下滑。为应对面板价格进一步下跌，紧张面板厂商首次联合大规模减产稳定价格，据CINNO Research统计数据，9月海内面板厂均匀稼动率为68.4％，环比-0.5pct。此外，终端厂商去库存也已进入尾声，三星的库存从此前的16周低落至7-8周，一样平常库存在6周以下属于低库存水平。在面板厂商主动大规模减产紧缩供给，加上终端库存调度进入尾声后规复拉货，10月电视面板价格已止跌企稳。
投资建议：
半导体：持续推举具有大空间/高景气度板块领先企业：
设计：关注下贱拥有高景气度的标的，建议关注圣邦股份、兆易创新、中颖电子、思瑞浦、复旦微电、纳芯微等；
材料：下贱需求火热，国产厂商不才游客户验证周期加快，建议关注立昂微、沪硅家当、兴森科技、彤程新材、安集科技等；
设备零部件：建议关注江丰电子、新莱应材、华亚智能；
设备：晶圆厂进入开支高峰期，拉动上游设备需求，建议关注北方华创、拓荆科技、芯源微、长川科技、华峰测控、中微公司；
功率：下贱新能源拉动的需求高景气仍将持续，建议关注时期电气、斯达半导、扬杰科技、士兰微、新洁能、宏微科技等；
IP&EDA：建议关注华大九天、广立微、概伦电子、芯原股份。
被动元器件：国产化率提升+下贱汽车/新能源领域高景气驱动增长，建议关注细分领域龙头地位+未来成长空间广阔优质公司，建议关注洁美科技、法拉电子、江海股份、顺络电子、三环集团。
消费电子：看好新产品、新市场持续开拓，卡位VR/AR、折叠屏、MiniLED等消费电子创新赛道，以及逐步拓展汽车电子、光伏储能等业务打开未来成长空间的优质标的，建议关注立讯精密、歌尔股份、长光华芯、永新光学、联创电子、水晶光电、奥海科技、隆利科技等。
PCB：看好布局下贱高景气度领域公司，建议关注上游本钱压制成分解除开释利润，汽车电子、做事器等运用创造增量空间的核心标的，建议关注沪电股份、世运电路、深南电路、景旺电子。
面板：供需改进后价格止跌企稳，后续若需求未有大幅提升，价格上行空间有限，但面板厂商股价已跌至周期底部，估值在1xPB附近，加上面板厂商稼动率低且稳价诉求强，伴随需求侧缓慢复苏，板块下行风险有限，建议关注海内面板龙头京东方A、TCL科技。
风险提示：行业需求不及预期的风险、疫情反复风险、产品瓶颈束缚风险、大陆厂商技能进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报利用的信息更新不及时的风险、报告中各行业干系古迹增速测算未剔除负值影响，打算结果存在与实际情形偏差的风险、行业数据或因存在主不雅观筛选导致与行业实际情形存在偏差风险。
本文源自券商研报精选
