龙泰家居经由十年景长，已发展为全国竹家居用品的领先企业，产品销量和品牌认知度都位居行业前列。公司以ODM和OEM模式深度绑定环球零售巨子宜家，并和浩瀚国际大型机构建立互助关系，客户资源优质，发卖渠道稳定，产品销量逐年攀升，未来发卖前景佳。公司于6月14日成功过会精选层，并于7月8日开启公开拓行申购。
2、竹制品行业步入成长期，市场需求潜力巨大
以竹代木受到国家政策的大力支持，竹制品迎合消费者对家居环保性和安全性的哀求，且做到了环保、经济和审美的统一，受到家庭和企业用户的欢迎，市场需求不断上涨。竹制品行业进入成长期，估量2030年仅中国市场，规模就可达1万亿元，竹制品家当迎来新蓝海，发展前景广阔。
3、“区位+技能”上风明显，下贱客户优质
目前，福建省竹材发卖量占全国30%旁边，公司位于福建省，在原材料采购方面具备较强的区位上风；公司不断进行新产品的开拓和设计，从竹制品代工向智能竹家居转型，得到多项生产专利，被认定为福建高新技能企业，在行业内基本形成技能上风；公司下贱客户优质，第一大客户为宜家家居，2019年发卖占比为90%旁边。
4、盈利能力持续提升，未来发展势头强劲
龙泰家居近五年营收和净利润持续上升，资产回报率、毛利率和净利率等紧张比率均高于紧张竞争对手，净利润增长率最高可达98%。存货周转快，产销比高，盈利能力持续提升，运营水平不断加强。公司保持这样的经营水平，加之竹制品家当的巨大潜力，未来发展势头强劲。
风险提示：大客户依赖风险、公司管理风险
1、公司概况：竹制品新蓝海领航员
1.1 公司简介：以竹之名，智取魁首
福建龙泰竹家居株式会社是一家专业从事竹家具、竹家居用品的设计、生产及发卖于一体的外贸出口型股份公司。福建龙泰竹家居有限公司创办于2010年，并于2014年转制为股份公司，现在已是全国竹制品行业的龙头企业。公司以“成为竹制品家居用品行业最具竞争力的制造商”为愿景，坚持自主创新的研发设计原则，将竹的文化传承、美学代价融入家居产品，通过与规模化工业生产相结合，立足高端竹家居市场，推动公司ODM 产品发展，努力成为竹家居行业最具竞争力的智造商。
公司通过竹家居用品的设计开拓、生产和发卖实现盈利，其发卖模式紧张为直销，公司通过参加国内外展会、客户推举、口碑营销等办法进行新客户培养，外销收入占比高。鉴于公司和宜家高度寄托的特点，在发卖部下形成了“宜家”和“非宜家”两种模式，与宜家的互助紧张以OEM和ODM为主，与非宜家的企业互助则为ODM模式。该商业模式是龙泰家居在近三年净利润猛增的一大缘故原由，短期来看，这种商业模式耗费小，收益大，但如果长期保持就面临被竞争对手取代的风险。龙泰家居已开始进行商业模式的调度，强化技能壁垒，拓宽发卖渠道，在长期有望保持目前的盈利水平。
公司已在2020年6月14日成功通过精选层审议会议，并于7月8日在新三板精选层公开拓行，网上获配股数为18,700,000 股，而申购数达到3,020,360,900股。新三板精选层企业申购火爆，其未来发展潜力也是十分巨大。
1.2 公司管理：股权构造清晰明了，实干人才领衔龙头
福建龙泰竹家居株式会社的实际掌握人为董事长连健昌及其妻子吴贵鹰，两人共持有公司41.65%的股份，别的自然人和法人股东合计持有58.35%的股份。公司下设四个子公司：南平龙泰定制家居有限公司、福建展拓创意家居有限公司、福建迈拓钢竹家居用品有限公司及南平竹百丽电子商务有限公司，均为全资控股。
1.3、业务布局：匠心汇竹，各处着花
龙泰家居的主营业务为各种竹制家具和家居用品的生产和发卖，公司自创立以来，主营业务未发生重大变革。
公司的子品牌以龙泰为主，海内和国外市场的布局有细微差别。
2、行业剖析：政策与需求齐推，秋水共长竹一色
2.1、以竹代木效益巨大，竹制品市场需求猛增
木材是传统家居制品最常用的材料，也是环球公认的四大原材料之一，但在新环境下，出于社会经济发展态势和环保理念需求，木材的供需不平衡抵牾逐渐加剧。一方面，天下各国对天然木料采伐做出了严格限定，加之人造林成材耗时长的特点，木材的供应量和进出口总量近年来呈现颠簸低落趋势；另一方面，随着经济社会的发展，城市中产阶级扩大，人均收入水平提高，房地产行业稳定发展，消费者对木制品的需求又在不断上升。木制品家当链上游供应不敷，下贱刚性需求却愈发兴旺，抵牾亟待办理。
竹材是木材的优秀替代品之一，具有成材韶光短、材料易塑造、环保代价突出等天然上风。以我国的人造速生林为例，一样平常速生木的成材韶光在10至15年，而竹材3至5年即可投入利用。
生态效益和经济效益上，竹材和树木一样具有固炭和保土能力，竹材属于资源节约型材料，可以做到全材利用；竹林可以一次成型，年年择伐，对付环境的侵害可以降到最低；竹材易成长、易加工，竹制品生产本钱低于木类材料。2018年的调查数据表明，环保性已成为城市居民家居需求的第一大要素，竹家居制品正迎合了这样的消费理念。“生态环保”这一标签的加持和低环保本钱的诱惑，使得竹家居在近年受莅临盆商和消费者的双重关注，市场需求潜力巨大。以中国为例，到2020年，竹制用品需求量将达到472万吨。
文化效益上，竹在东亚文化圈中历来被看作是君子的化身，隐喻中通外直，宁折不屈等美德，其内涵已成为东亚地区许多民族的精神象征，不仅在东亚地区，在欧美等国，竹制品蕴含的文化元素也受到普遍接管。竹家居由于其形状和颜色的特点，设计盛行简介、清新的风格，符合现阶段紧张消费群体的偏好。竹文化为竹制品带来了强大的审美附加代价，极大迎合了消费者对付文化内涵的追求和对产品个性化的哀求。
竹家具和家居用品细分市场上，其需求增加的逻辑紧张在于：在世界经济发展、城镇化率提高、人均收入增加、中产阶级群体不断扩展确当下，天下和中国的家居市场规模都在稳步扩大，竹材作为对传统家居材料的优质替代，未来极有可能成为紧张家具和家居用品材料，由此开释竹家居细分市场需求潜力。
2.2、我国竹类资源丰富，家当链上游供应坚实
中国素有“竹子王国”之称，根据全国第九次森林资源清查结果，全国16个省主产区的竹林面积达到了672.74万公顷，占全国土地总面积的0.7%，立竹总数283.22亿株。按照15亿根竹材约即是2300万立方米木材的换算比例，我国潜在的竹材储备量相称于4.4亿立方米木材，这不仅意味着我国竹制品行业有强大的供应保障后盾，还意味着竹制品家当对付木制品的替代可以减缓我国木材入口依赖。根据《全国竹家当发展方案（2013-2020）》，我国低产低效竹林的改造潜力巨大，截止报告发布韶光，我国低产竹林面积占总面积的45.8%，竹资源中有近半数资源没有得到开拓和利用，随着竹家当的发展，这部分低效竹林的经济效用会逐渐凸显。我国的竹类植物面积、积蓄量、竹制品产量均为天下第一，中国的竹制品产销在未来具有环球最强的供应保障。
2.3、政策扶持力度加大，竹家当迎来万亿蓝海
竹制品行业与花卉业、森林旅游业、森林食品业并称为中国林业发展四大朝阳家当，由于其巨大的经济、环境和文化效益，中国政府非常重视对该家当的方案和扶持。至2020年，国家竹家当发展方案的目标为竹家当总产值达到3000亿元，个中竹家具细分市场目标为1288万件，坚持年增长速率7%；竹制品细分市场目标为472万吨，坚持年增长速率5%。除总体目标之外，政策还确立了竹家当培植重点项目，个中就包括扩造就细分市场龙头企业，完善竹制品市场体系，并明确将基于竹制品家昔时夜力度的政策扶持。
在3000亿总产值下，我国目前竹制品年产值1亿以上的企业仅占1%，竹家居细分市场龙头企业数量少，企业普遍规模小，竞争力弱，成长空间巨大。且竹制品家当已经步入成长期，估量2030年市场规模可达到1万亿元，竹家当迎来蓝海，发展前景广阔。
2.4、紧张竞争对手产品构造重合度低
新三板的竹家居制造企业中，龙泰家居的可比同行紧张有永裕家居、九川竹木、三禾科技以及湖南竹材四家企业。目前在竹家居制造领域中，没有涌现一家企业具有压倒性上风，形成绝对垄断地位的征象，也没有形成一家企业制订行业标准，别的企业跟随的情形。竹家居制造的各个企业上风都不相同，产品构造和管理水平也参差不齐。龙泰家居和紧张竞争对手的主营产品基本没有重合，正面冲突较小，在现有格局下，龙泰家居可以在保持竹收纳用品上风的同时，进行其他产品的开拓。
2.5、竹家居制造潜在进入者威胁大
前文已经述及，我国竹家当在未来5到10年将迎来万亿家当蓝海，而位于家当链中游的竹家居制造行业由于现阶段整体技能壁垒较低的同时有丰硕的利润回报，因此存在较多的潜在进入者。行业位于发展阶段，并未形成一家独大的规模经济或垄断局势，还有很大的行业蛋糕可分，面对优惠的政策和增量的市场需求，行业未来会产生浩瀚进入者，潜在进入者在未来会对龙泰家居产生威胁。
3. 竞争上风：“区位+技能”上风明显，下贱客户优质
3.1、区位上风明显，竹资源长期供应保障强
龙泰家居的生产场地位于福建省，根据《全国竹家当发展方案（2013-2020）》，该区域具有显著的自然资源上风。截止报告发布韶光，福建省各种竹林面积达到1042万公顷，占比15.48%，位居全国第一；全国100多个竹家当重点发展县，福建省拥有27个，数量位居全国第一；福建同时拥有7个全国竹家当繁育基地培植项目，竹材供应潜力大。2018年福建全省竹材销量份额占全国的29.14%。龙泰家居不存在跨区域采购问题，其前五大供应商均位于福建省内。相较于竞争对手，龙泰家居具备较强的区位上风。
3.2、技能上风形成，产销模式转型匆匆成行业领先
龙泰家居一贯以来最大的营收来自于采购竹材并制作符合宜家设计哀求的产品，即我们一样平常所说的OEM贴牌生产。公司通过与宜家签订供货条约来锁定这一较为稳固的发卖渠道，这类经营模式的好处在于可以让发卖和管理用度远低于自主设计生产产品的同行企业，但同时贴牌产品的发卖古迹很大程度上不取决于龙泰家居自己。公司在近年进行了生产模式的转型，增加了生产各方面的技能含量，从大略代工向ODM和智能家居生产方向转型。
在新三板成功挂牌并进入创新层后，公司得到了更广的融资渠道，开始进行对ODM模式的拓展。公司一方面加大对产品设计和智能加工的研发投入，另一方面探求宜家之外的发卖渠道。公司虽然并未显示出和宜家进行“解绑”的态势，近三年80%以上的收入依然来自宜家，但其向智能家居方向的转型和对其他发卖渠道的培植已初见成效。2017年得到福建省高新技能企业认定后，公司的技能上风逐渐成形，得到各项产品设计和工艺流程专利。同时，子公司竹百丽电子商务的经营也走上正轨，未来龙泰家居有望在电商渠道大展技艺。
与竹制品行业其他公司比拟，龙泰家居的智能化转型大大提升了公司的领先地位，逐步形成技能壁垒，公司古迹未来可期。
3.3、紧张客户质优，发卖渠道拓展迅速
对付龙泰家居这类产品制造商来说，下贱高质量的客户至关主要，公司的古迹基本仰赖于紧张客户的发卖水平。比较于行业内的其他小型竹家居制造企业，龙泰家居在客户质量上有很强的上风。
首先是第一大客户宜家。近几年宜家在中国市场显得劲头不敷，一是由于宜家没有和中国境内电商形成互助，在2018年到2020年形成了空窗期；二是宜家的紧张售品小家居制品涌如今了离消费者更近的Zara Home、名创优品等凑集店中；三是前两年涌现家具质量问题，打击了中国消费者信心。但只管如此，宜家仍旧是环球和中国范围内家居市场霸占率第一的王者，并且它并没有损失市场灵敏度，自2019年起对风口上的智能家居领域进行大举投资，并将郊区卖场逐渐向城市中央转移。2020年，宜家估量会在中国市场进行100亿元的投入，龙泰家居在未来发展过程中仍旧能好风凭借力，保持盈利能力。
其次是宜家之外的其他客户。2019年财报中，宜家之外，排在第二位到第五位的分别是荷兰咨询公司BRAND LOYALTY、英国采购商Bedshelfie Llc、天下最大的玻璃器皿生产商ARC FRANCE以及家居进出口公司KUAN CHIA。这四家公司都在各自行业内有良好的古迹表现，且在和龙泰家居的互助中很少产生应收账款，对后者的古迹贡献较为稳定。
在坚持现有优质客户之外，龙泰家居还以培植自主品牌为手段，积极拓展新的发卖渠道。为了开拓非宜家客户和海内市场，公司在2019年开始开展定制家具业务，并设立波折木业务供应子公司展拓，注册竹百丽电子商务，进行线上发卖渠道开拓。就2019年的财务数据来看，承载新业务、联系新客户的子公司还未实现盈利，但基本已走上正轨，比较于行业内其他浩瀚没有能力摆脱低技能水平的“代工”企业标签的公司来说，龙泰家居具备更大的发展潜力。
4、财务剖析：公司兼具高发展性和高盈利性
4.1、古迹水平持续提升，发展势头强劲
挂牌新三板后，龙泰家居对产品构造进行了调度，加大了营销力度和技能投入，近五年来，业务利润和净利润持续上涨，净资产收益率（ROE）和总资产报酬率（ROA）均呈现颠簸上涨的趋势，ROE保持在26%以上。公司投入成本回报率（ROIC）逐年上涨，厂房、设备、技能上的成本投入收益明显，企业盈利能力不断增强。2019财年，龙泰家居实现业务收入2.74亿元，同比增长15.04%，净利润达到5531.85万，同比增长17.88%。
龙泰家居近五年盈利指标绝对值表现良好，虽然同比增长率颠簸较大，但其紧张缘故原由在于公司对经营策略的动态调度，而非外部打击或内部经营失落误。公司的子公司展拓家居和迈拓家居在2019年开始投产，前期经营本钱较大，导致2019年归母净利润增长率低落，但仍坚持在较高水平。总体上，竹家居市场进步神速的需求在带动公司古迹的提升，龙泰家居有望在今后三个财年仍旧保持高盈利的强劲势头。
在最新更新的2020年一季度报中，龙泰家居的业务收入同比增长1.17%，业务利润同比低落了4.52%，两项指标的基数仍旧处于高位。而业务利润下调的紧张缘故原由是管理用度的增加。并且考虑到新冠疫情这个外生冲击对全体市场的影响，这个指标已经是比较合格的了。
4.2、三费占比低于均匀，研发支出升高
公司三费占营收的比例均低于行业均匀水平。个中发卖用度占比为2%旁边，而行业均匀在8%旁边，龙泰家居的第一大客户是宜家，发卖渠道和发卖本钱都比较稳定。管理用度占营收比例基本坚持在行业均匀水平，为5%旁边。财务用度连续三年为负值，表明公司的利息收入大于利息支出，财务管理能力较强。近五年以来，虽然公司在不断进行产品构造调度和公司规模的扩展，但用度基本坚持在稳定区间，显示出龙泰家居较高的资源利用率和经营管理能力。
公司最大的支出来自于研发投入，竹家居制品本身的技能含量不高，但公司致力于竹制品和智能家居的结合，并持续进行生产线智能化改造，因而产生了大量研发用度，研发投入乃至高于新三板的许多科技公司。就目前来看，公司的研发投入已初显成效，不仅得到了“高新技能企业”认定，还拥有了总计142项专利。
4.3、短期偿债能力提升，存货周转稳定
对付竹家居制造企业来说，存货周转次数和周转率是评价其经营能力和存货管理水平最主要的指标，稳定的存货周转水平意味着企业生产的产品有得当的销路和稳定的客户群体。龙泰家居近五年的存货周转快，周转率较高，表明企业的产品变现水平高，营运能力较强。
公司近五年流动比率不断提高，2017与2018年度均在2:1以上，2019年也有1.95的水平；近五年速动比率均保持在1以上，最高值可达2.08。公司股权融资渠道的扩展，产品变现能力强，企业短期偿债能力在不断提升，财务风险低落。
4.4、投资支出需求扩展，现金流整体康健
龙泰家居在新三板挂牌后不断加大研发投入、加快新厂培植速率，并逐步扩大公司规模，形成投资需求的大幅增加。筹资活动和经营活动的净现金流在近五年对投资活动所需的覆盖能力逐渐增强，五个财务年度期末现金及现金等价物总额稳定，经营活动净现金流大于净利润，现金流整体康健。
5、风险提示
5.1、上游供应风险
第一，竹林栽种具有自然风险。龙泰家居的质料采购标准之一为5年生以上品质优秀的整竹，对竹材培养哀求较高。目前我国的竹林养殖仍属于劳动密集型家当，机器化程度极低，技能水平低，抗自然风险能力弱。如果栽种期内涌现干旱、山洪等自然磨难，就随意马虎涌现特定年份竹材供给不敷，价格上涨的征象，加大竹制品生产本钱。第二，近三年竹板坯、竹圆棒、油漆等生产资料有轻微涨价征象，而龙泰家居的本钱构造中，75%来自直接材料，公司产能增加会加重生产本钱。
5.2、下贱需求风险
第一，龙泰家居下贱客户构造单一。龙泰家居对下贱大客户宜家的依赖度很高，近三年宜家收入占比为83.18%、82.02%和87.48%，一旦宜家涌现发卖问题，就会产生联动效应，造成龙泰家居产品发卖渠道封锁；并且宜家如果终止互助，转移供应商，会对龙泰家居造成沉重打击。第二，龙泰家居外销收入占比高。近三年，近三年外销占比为 73.61%、75.90%和 78.33%。新冠疫情之后，各国都有很强的进出口限定，未来的外销前景尚不明朗。
5.3、公司管理风险
龙泰家居的董事长连长健及其妻子是公司实际掌握人，在公司管理的过程中有一些不规范征象。第一，部分持股人和实际掌握人有亲戚关系，涌现了家族企业征象。第二，实际掌握人在龙泰家居之外还开设了泰和竹木，其业务和龙泰家居有重叠，形成了业内竞争。第三，实际掌握人曾对公司形成应收账款，涌现公私不分的问题。第四，报告精选层之前涌现了大股东套现的情形。龙泰家居的公司管理须要进行一定整治，否则将会构成较大风险。
5.4、新型冠状病毒肺炎疫情的风险
2020 年 1 月以来，国内外先后爆发了新型冠状病毒疫情。目前海内新冠肺炎疫环境势好转，外洋疫环境势较为严厉。公司外销收入占比较高，外销区域紧张为欧洲和美国等地区，上述地区疫环境势尚不明朗，发行人境外发卖业务将受到一定影响。若疫情不能及时缓解，将进一步影响公司的经营古迹。
【主要声明】
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