古迹失落速，股价大跌，光伏逆变器龙头阳光电源（300274.SZ）彷佛迎来了至暗时候。
4月19日晚，阳光电源发布2021年年报、2022年一季报；4月20日，股价大跌20.00%；4月21日，连续下跌10.54%；4月22日小幅回升1.04%后，4月25日再度下跌9.59%。截至4月26日收盘，年报发布后短短5个交易日，阳光电源市值便跌去约三分之一。
或许是受阳光电源古迹不及预期的影响，4月21日、22日，上机数控、福莱特等光伏行业公司也连续大跌，光伏板块震撼。
这让很多光伏行业人士都始料未及。毕竟，2021年，光伏行业火爆了一整年。
大跌，是二级市场的误杀还是公司古迹走到了十字路口？股价企稳后，阳光电源又将走向何方？
失落速的古迹
在网红风投城市合肥，有一块“神奇”的地皮，它位于大蜀山西南部，被天鹅湖、北雁湖、蜀西湖环抱。这块狭长的地皮并非合肥市中央，却自东向西依次分布着多家有名上市公司：阳光电源、欧普康视、科大讯飞、美亚光电、国盾量子……
这群上市公司中，目前市值最高确当属最靠东的阳光电源。即便经由一段连续下跌，公司市值仍近千亿。在拥有诸多科技类上市公司的合肥，阳光电源也依旧把持着第一大上市公司的桂冠。
但是，“王座”已然松动，被超越彷佛已并非天方夜谭。
“阳光电源连续跌这么狠，我们也意想不到。没听说光伏逆变器行业有啥大的变动，阳光电源本身也是龙头，平时交往中也没听说有啥系统性风险”4月21日，某光伏行业龙头公司人士在微信上向《逐日经济***》说道。
以4月28日60.96元/股收盘价打算，阳光电源股价较去年10月尾的178.98元/股已跌去了约65%，较3月初的盘中高点130.80元/股也已腰斩。
前后短短一个多月韶光，阳光电源发生了什么？
“也不知道它（即阳光电源）古迹为啥跌，去年那么火爆，不知道怎么搞的。” 4月21日，光伏行业从业者李泽（化名）通过微信见告《逐日经济***》。
2021年年报显示，阳光电源去年营收241.37亿元，同比增长25.15%；净利润15.83亿元，同比低落19.01%；扣非后净利润13.35亿元，同比低落27.72%。
“我做大型地面光伏项目的，今年年后（业务量）挺多的。目前交通状况很好，发货情形不受影响。”4月22日，一位阳光电源员工通过微信对称。
阳光电源2022年一季报显示，公司实现业务收入45.68亿元，同比增长36.48%；归属于上市公司股东的净利润4.11亿元，同比增长6.26%；扣非后净利润3.71亿元，同比低落1.96%。
与2021年年报数字类似的是，今年一季度，公司仍旧呈现了增收不增利的窘况。
但在2021年8月表露定向增发召募解释书时，阳光电源曾先容，2021年1~3月，公司光伏逆变器、风电变流器、储能变流器产能利用率分别为118.15%、544.24%、1149.72%，“在发卖快速增长的背景下，公司产能不敷的情形加剧，公司亟待打破产能瓶颈，提高生产能力”。
虽然一度试图提高生产能力，但从2021年年报来看，阳光电源却涌现了存货高企，特殊是库存商品账面余额大幅增长的情形。
2021年年末，阳光电源存货为107.68亿元，占总资产比例为25.13%，而年初占比仅为13.72%。
图片来源：财报截图
从存货分类看，截至2021年年末，原材料、库存商品、电站项目本钱账面余额分别为33.90亿元、40.00亿元和33.08亿元，较期初账面余额分别增加19.81亿元、23.14亿元和26.92亿元。
公司2022年一季报合并资产负债表显示，存货数字再次上升，达到了130.32亿元。
关于存货构成，投资者们也颇为关注。在4月22日的网上古迹解释会上，有投资者提问：“目前存货中IGBT备货多少规模？”不过，阳光电源表示不对外公布计策物资的储备数量，但目前总体还是供不应求。
4月22日,《逐日经济***》就作甚计策物资备货等在微信上咨询阳光电源品牌部干系事情职员，并由其将干系问题转交董秘办，不过截至发稿，尚未得到回答。
4月28日，再度致电阳光电源董秘办，对付计策物资备货是否为增加IGBT芯片及电芯，公司事情职员称，“统一为上游质料储备”。对付详细产品分类，其表示须要发送采访函。随后，向公司发送了采访函，截至发稿尚未收到回答。
根据阳光电源表露的投资者关系活动记录表，在4月19日晚8点举行的投资者关系活动中，公司管理层因古迹低于预期向投资者报歉。公司方面表示，古迹低落有三点核心缘故原由：一是电站业务涌现问题，越南项目因疫情延迟交付，从而实行新电价，因此计提了丢失；二是受缅甸场合排场影响；三是储能业务，疫情影响公司外洋储能定期交付，公司严格履行了条约，接管了罚款，导致增收不增利，但也赢得了客户的信赖，为长期互助打下根本。
比较竞争激烈的海内市场，外洋逆变器单价更高。近年来，海内光伏逆变器厂商竞相出海。不过，外洋市场门槛也更高。4月22日，上能电气副总裁李建飞通过腾讯会议接管《逐日经济***》采访时表示：“（就上能电气自身而言），我们对付新的市场区域尤其是境外市场开拓，事先会结合全体行业情形进行谨慎评估，会采纳相对稳健的策略。”
躺成行业“一哥”
2020年，对阳光电源而言是美好的一年。这一年，公司市值打破千亿，环球化进程加速。
“其兴也勃焉。”阳光电源虽然长期从事光伏逆变器行业，与华为并称中国光伏逆变器双寡头，但真正被成本市场聚焦，还是始于2020年6月。自2020年6月1日至2021年7月30日，阳光电源涨幅达1399.89%，14个月涨了14倍。
当时的大环境是，海内光伏行业装机量大超预期，整年新增装机48.2GW，同比增长约60%。另一对行业发展影响深远的事宜则是，阳光电源最大的竞争对手华为，碰着了困难。
2020年5月15日，美国工业和安全局修正了新的出口牵制规定，哀求利用了美国芯片制造设备或美国芯片技能的芯片公司禁止向华为供应芯片。而光伏逆变器所需的IGBT等功率半导体，正是由英飞凌、安森美等外洋厂商供应。
东吴证券认为，阳光电源2020年环球出货35GW，按环球装机130GW测算，其市占率为27%，同比提升超过10个百分点，位列环球第一。个中，外洋市场出货量增长尤为明显，2020年阳光电源外洋出货23GW，按外洋市场装机82GW测算，市占率为28%，同比提升约17个百分点。
从产能利用率角度不雅观察，阳光电源2018年、2019年光伏逆变器产能利用率分别为81.22%、81.18%，2020年产能利用率直接拉升至132.55%。产量方面，2020年光伏逆变器产量为35.52GW，同比增长98.00%。
图片来源：公司官网
2020年年报显示，阳光电源业务收入同比增长48.31%至192.86亿元；净利润19.54亿元，同比增长118.96%；扣非后净利润18.46亿元，同比增长103.93%。
能否打个翻身仗？
经由了顺风顺水的2020年，也让阳光电源对2021年有了更多期待。
在2021年2月5日的迎新年会上，阳光电源董事长曹仁贤提出了“纵深聚力、持续创新、环球协同、造诣客户”的2021年经营方针，号召全体员工为持续扩大环球领先地位而努力奋斗。
阳光人在奋斗。2021年，公司光伏逆变器生产量持续增长，达到56GW，同比增长55.56%。比较之下，同为光伏逆变器厂商的锦浪科技、固德威生产量分别为76.13万台、44.97万台，分别同比增长42.88%和24.85%。
由此可见，三家厂商中，阳光电源的扩产是最激进的。然而，阳光电源的发卖量增长却是三家厂商中最低的。2021年，阳光电源、锦浪科技、固德威光伏逆变器发卖量分别同比增长34.29%、46.43%和35.49%。
生产量增速大幅高于发卖量增速，这也导致阳光电源库存量高企。2021年，库存量高达18GW，占当年发卖量比例靠近四成。根据国际可再生能源署(IRENA)的数据，2021年环球光伏新增装机133GW。2021年，中国光伏新增装机54.88GW。照此打算，阳光电源光是库存量就可供应中国2021年约3个月装机量。
不仅如此，阳光电源还在积极扩展产能。其于2021年完成定向增发，年产100GW新能源发电装备制造基地项目正在积极培植之中，个中70GW为光伏逆变器设备产能。
图片来源：摄图网-500600100
“今年（2022年）预期能持续改进，整年目标不变，有信心打一个翻身仗。”在4月19日晚的投资者活动中，阳光电源管理层显得信心十足。
可投资者们却在担心华为的竞争。4月22日下午3点至5点，阳光电源再度举办投资者关系活动，这次面对的投资者群体更广。
个中就有投资者提问：“公司面对华为的竞争，我们的核心竞争力是什么？”另一位投资者也问及：“逆变器市场，去年公司是否为了抢占市场而有所贬价？与华为的竞争如何，是否影响份额？”
投资者们的担心是有情由的。2021年10月，华为在东莞松山湖园区举行军团组建成立大会，大会的标语是“没有退路便是胜利之路”。而聪慧光伏军团，便是新成立的五大军团之一。该军团由华为常务董事余承东领衔，余承东表示，希望军团将核心能力打造到极致，成为环球真正的王者。
曾经，芯片困住了华为。如今，华为意欲在聪慧光伏领域上演“王者归来”。“（现在市场上利用的）华为逆变器在增加，特殊是工商业的，供不应求。”前述一线光伏行业从业者李泽见告。
光伏也缺芯
2021年，多个光伏逆变器厂商积极扩产，可偏偏遇上了“缺芯潮”，特殊是新能源汽车的崛起，更是与光伏行业争夺IGBT产能。
上能电气副总裁李建飞见告《逐日经济***》：“主流入口品牌IGBT供应商紧张包括英飞凌、安森美、威科等。现在国外主流IGBT供应商会把一部分产能向新能源汽车方向倾斜，以是导致属于工业类（光伏属于工业类）的份额有所减少。（光伏）行业的整体需求增加很快，造成现在的供需抵牾很突出。”
有投资者不雅观察到，既然阳光电源2021年存货大增，那又为何缺芯呢？对此，阳光电源表示，公司存货大幅增长，紧张是为了应对供应紧张，知足快速增长的市场需求而采纳的备货策略，但芯片仍旧无法知足快速增长的市场需求。
光伏IGBT供不应求，也导致部分厂商开始增加芯片库存。固德威2021年年报提到，有一些芯片的采购方不断大幅增加芯片库存，导致市场上芯片极度紧缺。
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那么，IGBT芯片能否大量囤货呢？李建飞认为：“这不能一概而论。光伏逆变器类的产品技能迭代是很快的，IGBT的技能迭代也很快，现在囤货的IGBT在两三年往后还能不能用在产品上，这个不一定，以是一样平常情形下不会有太长期囤货做法。”
也是因此，海内逆变器厂商开始选择导入国产IGBT厂商。阳光电源表示，公司与英飞凌、安森美、意法半导体、富士等环球领先的半导体厂商均有深入的互助关系，同时由于半导体供不应求，公司也加快了国产半导体导入。
对付国产IGBT，固德威认为，海内IGBT元器件生产商较少，与入口部件比较，在产品稳定性、技能指标方面存在一定差异。
“由于入口品牌的供货缺口很大，也促进了国产IGBT的替代进程，我们公司也在进行国产IGBT的替代测试和验证事情，会结合入口品牌的供货情形，调度国产IGBT 的利用比例。”李建飞表示。
风口上的储能
成本市场上，储能观点火热，阳光电源也被视为储能龙头之一。在2021年年报中，阳光电源提到，除光伏逆变器、光伏电站投资开拓业务外，公司将积极发展其他新的业务增长点，如储能变流器、电动汽车电机掌握器等基于电力电子技能面向新能源领域的运用产品，以及储能系统集成、风电场开拓等新业务来分散光伏等单一行业政策的影响。不过，2021年，阳光电源储能业务毛利率仅为14.11%，较上年同期低落近8个百分点。
“储能系统的增长幅度，有点类似于中国早期光伏，它的发展非常迅猛。从目前的项目情形看，中国新型储能的装机量比较去年还有较大比例的增长。”4月22日，上能电气办理方案部总经理王跃林通过腾讯会议对表示。
“目前市场上涌现的储能业务毛利率下滑，部分缘故原由可能受电芯涨价影响。比较之下，我们上能电气储能业务还是以储能变流器产品为主，因此储能电芯涨价的成分对我们的直接影响较小。”王跃林表示。
TrendForce集邦咨询干系卖力人王健也提及电芯涨价对储能发展的影响。4月22日，王健通过微信对《逐日经济***》表示：“储能行业发展最大寻衅依然是本钱和安全。去年以来，受上游锂电池材料价格上涨影响，储能普遍利用的方形磷酸铁锂电池价格从2021年9月尾的约0.53元/Wh（不含税）上涨到近期的约0.765元/Wh，上涨0.235元/Wh，涨幅44%。在储能市场端，2021年海内锂电储能项目均匀价格约1.5元/Wh，今年部分储能项目报价达1.7元/Wh。同时锂电池价格也因上游资源短缺与新能源汽车需求，短期内难以回落。碳酸锂涨价推动储能电芯上涨，储能本钱高企直接制约了储能经济性，这也是目前储能难以得到高盈利的一大成分。”
虽受本钱上涨影响，储能仍是未来的行业风口。王健称：“光伏、风电具有天然的局限--间接性发电，若想光伏、风电规模化存储，全天候发电就必须配套储能，特殊是永劫储能。从脱碳目标来看，储能是一定的趋势。”
不仅仅是集中式电站在发展储能，海内分布式储能也具有广阔发展空间。“无论是在国外还是海内，分布式+储能对付储能未来发展都是一个好的趋势。从分布式光伏装机来看，海内市场极具潜力。国家能源局1月发布的数据显示，2021年我国新增光伏装机约53GW，个中分布式光伏新增约29GW，分布式光伏占比首次打破50%，达到55%，分布式光伏装机正逐步变为新增装机主力。”王健补充道。
逐日经济***
