文：权衡财经研究员 王心怡
编：许辉
孙正义的日本软银集团，曾因投资阿里巴巴、分众传媒、万国数据、迪安诊断等中国企业收益颇丰。最近表露其2023财年第一季度亏损4776亿日元(近公民币240.76亿元)，连续第三个季度亏损；相对母公司的持续亏损，其名下的软银愿景基金则账面盈利靠近10亿美元，在连续五个季度亏损后扭亏为盈。
软银愿景基金持有节卡机器人株式会社（简称：节卡股份）近8个点的股权，随着后者拟在科创板上市，有望再次得到投资收益。节卡股份本次拟公开拓行股份不超过2,061.86万股，全部为公开拓行的新股，不低于公司发行后总股本的25.00%。这次投入召募资金7.5亿元，用于年产5万套智能机器人项目、研发中央培植项目和补充流动资金，保荐机构为国泰君安证券。
节卡股份无控股股东，三家外资机构入股，转贷三千万元；2022年才扭亏为盈，规模小，毛利率远超同行均值，现金流持续为负；三年发卖用度合计1.56亿元，发卖用度率是同行均值的数倍；前五大客户占比四成多，直接材料本钱占比高，存在数人参保供应商；参保人数非常，存在未决诉讼，存货规模增加；新增十倍现有产能或难消化，理财过亿超募资补流。
无控股股东，三家外资机构入股，转贷三千万元
2014年6月13日，李明洋、王家鹏、言勇华、张建荣及海安交睿共同出资设立节卡有限，公司注书籍钱为500万元，个中，李明洋出资200万元，海安交睿出资150万元，王家鹏出资100万元，言勇华出资25万元，张建荣出资25万元，均以货币办法出资。2022年11月，公司整体变更为株式会社。
截至报告期末，节卡股份股权构造较为分散，单个股东持股比例均未超过20%，公司无控股股东。节卡实业直接持有公司股份1,205.9761万股，占总股本的19.50%，为公司第一大股东。公司实际掌握人为李明洋。截至招股解释书签署日，李明洋直接持有公司5.98%股份，通过与节卡实业、上海交睿、节卡未来管理、节卡企业管理及节卡巨力的同等行动关系间接掌握公司35.65%的表决权，故李明洋合计掌握公司41.63%表决权，并担当公司董事长，为公司的实际掌握人。
2022年上半年，节卡股份引入外资股东SPRINGLEAF、TRUELIGHT、软银愿景基金及AVIL等，上述外资股东以美元出资，上述成分使得公司账面存在较大金额的外币。本次发行前，公司有4名外资股东，分别为软银愿景基金、SPRINGLEAF、TRUELIGHT、AVIL，合计持股比例为17%。
国泰君安全资子公司上海国泰君安证券资产管理有限公司代表其管理的资管操持持有苏州工业园区元禾秉胜股权投资基金合资企业（有限合资）26.04%的合资份额，苏州工业园区元禾秉胜股权投资基金合资企业（有限合资）持有方广投资14.64%的合资份额，方广投资持有公司9.00%的股份，即国泰君安子公司管理的资管操持间接持有公司0.3432%的股份。
由于节卡股份的股权构造较为分散，且实际掌握人持股比例及支配公司表决权比例将在发行上市后被进一步稀释，使得公司有可能在发行上市后成为被收购工具，存在一定的掌握权变更风险；此外，实际掌握人与同等行动人之间的同等行动关系是否稳固，公司其他股东之间是否达成关于股权、表决权等的协议安排均可能导致公司掌握权发生变更。若上市后公司的掌握权发生变动，可能对公司的业务发展、经营古迹及职员管理产生不利影响。
权衡财经iqhcj把稳到，节卡股份子公司之间、母子公司之间存在内部采购，部分款项支付系通过银行贷款受托支付。
报告期初，节卡有限存在将银行贷款汇入常州节卡，由常州节卡在短韶光内汇回节卡有限，以及常州节卡将银行贷款汇入节卡掌握技能，由节卡掌握技能短韶光内汇回常州节卡的环境。公司通过上述转贷办法利用银行借款2,933万元。
节卡股份的董事、副总经理王家鹏持有美国永居权，2022年10月至今担当节卡股份董事、财务卖力人、董事会秘书LINACHEN为澳大利亚国籍。2022年10月至今担当节卡股份董事盛鑫军，2003年8月至今就职于上海交通大学机器与动力工程学院，历任助理工程师、工程师、副研究员、院长助理兼科研办主任、副院长、教授；2021年9月至今担当上海交通大学元知机器人研究院副院长。研究院官网显示，2021年9月上海交通大学成立元知机器人研究院获元知科技集团捐赠。
2022年才扭亏为盈，规模小，毛利率远超同行均值，现金流持续为负
节卡股份主营业务为协作机器人整机产品的研发、生产、发卖，并从事包括集成设备及自动化产线在内的机器人系统集成业务。2020-2022年，公司的业务收入分别为4,827.86万元、1.758亿元及2.808亿元，净利润分别为-2395.78万元、-723.31万元和573.57万元。
公司业务收入受到宏不雅观经济形势、市场开拓进度、产品竞争力等多方面成分的影响，如果涌现行业市场规模增速不及预期、公司产品竞争力低落等情形，则公司业务收入可能无法按预期持续快速增长。2020年-2022年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4,238.78万元、-3,559.42万元及-1.046亿元，呈持续净流出状态。
目前，环球领域协作机器人的紧张企业包括丹麦的优傲，以及海内企业节卡、遨博、艾利特等。工业机器人行业的环球市场集中度较高，库卡、发那科、安川四大品牌的合计市场霸占率长期保持50%以上，公司的经营规模与上述厂商尚存在较大差距；纵然在协作机器人行业内，公司在海内的市场份额也尚无绝对上风。
2021年，公司协作机器人整机销量2,267台，根据IFR统计的环球销量数据3.9万台，公司的环球市场霸占率约为6%。报告期内，公司主营业务收入紧张由机器人整机及机器人系统集成构成，其占各期主营业务收入比例分别为95.91%、98.19%及98.38%。
报告期各期，节卡股份境外收入分别为183.27万元、1,436.17万元和3,315.30万元，占当期主营业务收入的比例分别为3.80%、8.19%及11.83%，境外业务收入规模及占比逐步提升。公司产品已销往欧洲、亚洲、美洲等诸多国家或地区，且公司已于中国喷鼻香港、德国设立子公司，未来将持续开拓外洋市场。
报告期各期，节卡股份的主营业务毛利率分别为50.27%、49.28%和50.20%。远高于可比同行均值30.49%、23.48%和25.58%。公司两部分主营业务中，协作机器人整机业务毛利率分别为52.49%、57.32%和56.72%；公司的机器人系统集成业务收入的毛利率分别为39.35%、14.43%及26.49%，呈现较大颠簸。
三年发卖用度合计1.56亿元，发卖用度率是同行均值的数倍
报告期内，节卡股份研发用度金额分别为1,801.49万元、2,685.20万元与4,750.92万元，占业务收入的比重分别为37.31%、15.27%与16.92%。截至2022年12月31日，公司拥有技能及研发职员118人，占公司员工总数的25.38%。
报告期内，随着发卖规模的扩大，公司发卖用度逐年上升，分别为2,005.47万元、4,995.90万元及8,624.31万元，三年发卖用度合计金额为1.563亿元。各期发卖用度占当期业务收入的比例分别为41.54%、28.41%及30.72%，远高于可比同行发卖用度率均值8.52%、8.02%和5.29%。
为建立健全对员工的长效勉励机制，充分调动员工积极性，节卡股份于2022年11月履行了股权勉励。本次股权勉励将产生股份支付用度总额1.772亿元，公司根据员工五年做事期，在归属期内分摊计入当期损益，进而对公司未来净利润产生不利影响。
前五大客户占比四成多，直接材料本钱占比高，存在数人参保供应商
报告期内，节卡股份协作机器人整机业务的紧张客户包括进和、东山精密、中国中车、星宇股份、立讯精密、施耐德等；公司的机器人系统集成业务具有较显著的定制化特色，紧张以直销办法开展项目履行事情，报告期内，公司机器人系统集成业务的紧张客户包括新乡化纤、旺旺食品等。报告期各期，公司前五大客户发卖金额占当期业务收入的比例分别为40.48%、40.05%和46.70%。
星宇股份直接持有公司32.8764万股股份，持股比例为0.53%。星宇股份为公司2021年第三大、2022年第五大客户，公司向其发卖机器人整机、机器人系统集成金额分别为771.96万元和1093.21万元。公司自动化产线业务的收入紧张来自于新乡化纤，报告期各期，来悛改乡化纤的自动化产线业务规模分别为213.65万元、2,392.66万元及5,551.58万元。
节卡股份生产所需的紧张原材料包括谐波减速器、电机转定子等机器标准零部件，PCBA、工控机、开关电源、IC等电子电气类元器件等。报告期各期，公司直接材料本钱占主营业务本钱的比重分别为82.07%、80.26%和86.56%，占比较高。上述原材料价格的变动将直接影响公司产品本钱。2021年以来，芯片、PCBA等电子元器件价格上涨，交期延长。
报告期各期，节卡股份向前五大供应商的采购金额占同期采购总额的比例分别为51.25%、39.54%、49.14%，紧张原材料中的谐波减速器及PCBA的供应商较为集中。个中，谐波减速器为公司协作机器人整机业务采购金额占比最高的原材料，紧张供应商为绿的谐波，其在业内具有较高的市场霸占率；PCBA紧张供应商为上海巨传，其根据公司供应的设计图纸及物料清单，按照公司的工艺规范哀求进行加工生产。2022年PCBA采购价格显著提高，紧张是由于受到环球芯片市场供应紧张的影响。因此，受上游行业集中度、技能保密及供应稳定等成分影响，公司对部分原材料的采购较为集中。
报告期内，为提高生产效率、掌握生产本钱，公司将部分工序委托给外协加工供应商完成。
昆山希尔雅科技有限公司为节卡股份2021年和2022年前五大供应商之一，为公司供应机加工件388.66万元和518.33万元。其成立于2017年12月为孙慧一人独资公司，报告期参保人数为0人、4人和5人。2020年5月18日，因通过登记的住所或者经营场所无法联系，昆山市市场监督管理局将之列入经营非常名录。
参保人数非常，存在未决诉讼，存货规模增加
截至招股解释书签署日，节卡股份下设5家全资子公司、1家全资孙公司，分别为常州节卡、深圳节卡、节卡掌握技能、节卡未来科技、喷鼻香港节卡、喷鼻香港节卡下设全资子公司德国节卡；参与设立1家民办非企业单位（法人），为上海元知机器人家当技能研究院；除此之外，节卡股份无其他参股公司及分公司。截至2022年底，子公司深圳节卡净利润为-295.37万元，节卡掌握技能净利润为-3.55万元，喷鼻香港节卡净利润为-181.49万元，除常州节卡盈利外，其他无财务数据。常州节卡2017年7月曾因年报未及时提交被列入经营非常企业名录。
招股书显示，报告期，节卡股份员工总数分别为192人、360人和465人，社会保险缴纳人数分别为174人、349人和459人。令人稀奇的是，常州节卡企信网年报，2021年其参保人数高达1888人，这与招股书相差为十倍有余。
2019年-2020年，节卡股份与红太阳签署了《智能化工厂项目采购安装条约》及其补充协议，约定公司向红太阳供应智能化工厂干系的生产线及配套设备，条约总价款为1,665万元。公司已于2021年上半年定期完成交付并达到试生产条件，收取红太阳999万元条约款及50万元准期落成褒奖款。但因红太阳未及时对产线验收并支付尾款，公司就该笔条约轇轕向法院提起诉讼，红太阳亦提起反诉。
2022年11月，法院作出一审判决，判令被告红太阳向公司支付已交付产线的余款666万元，并将剩余两条生产线的部分设备搬离红太阳，驳回公司其他诉讼要求及红太阳的其他反诉要求。双方均提起上诉。截至招股解释书签署日，该案件尚在二审审理之中。只管一审判决支持公司收取已交付产线的余款，但如若公司二审败诉，可能需计提较大金额的存货跌价准备，对公司的经营古迹产生不利影响。2022年，公司与红太阳干系诉讼案件被冻结资金1,427.00万元。
据裁判文书网（2019）沪0115民初77969号文件显示，节卡股份曾向河南科迪乳业株式会社供应单轨运送链条、90度弯头等设备,条约总价款计430,000元，两者起了买卖条约轇轕，2020年6月10日，后者成为被实行人，名一无可供实行财产。
据裁判文书网（2020）苏05民初1290号文件显示，达索公司曾因打算机软件SolidWorks软件向节卡股份提出侵权诉讼，后申请变更诉讼要求，将诉讼要求中的赔偿金额由2,690,660元变更为100,000元，并于2020年10月13日申请撤诉。
报告期各期末，节卡股份存货账面代价分别为7,295.50万元、1.092亿元和1.45亿元，占流动资产的比例分别为19.68%、25.03%和16.79%，存货跌价准备的余额分别为1,278.09万元、2,123.67万元和3,071.43万元，占各期末存货账面余额的比例分别为14.91%、16.28%和17.48%。
新增十倍现有产能或难消化，理财过亿超募资补流
节卡股份本次召募资金投资项目满产后，公司将达到年产5万台协作机器人的生产规模。本项目拟新建生产车间、购置前辈的生产设备和管理软件，进行协作机器人及干系产品的生产。项目建成后，可形成年产5万套机器人及7,000套组件、1,000套非标设备的生产能力。拟自建房产进行项目培植。园地投入用度为2.227亿元，铺底流动资金为8082.55万元。
截至2022年，节卡股份协作机器人整机的产能为5000台，而这次扩产将达到5万台产能，是现有产能的10倍，新增产能能否消化或存疑。权衡财经iqhcj把稳到，报告期内，公司协作机器人整机产量分别为1,084台、2,871台和4,563台，销量分别为599台、2,267台和3,579台，产能利用率分别为72.27%、87.00%和91.26%，产销率分别为55.26%、78.96%和78.44%。
2020年-2022年，节卡股份投资支付的现金分别为1.95亿元、10.437亿元和3.908亿元。报告期内，公司投资活动现金流量净额分别为3,563.27万元、-1.43亿元及1.022亿元，个中投资支付的现金及收回投资收到的现金规模较大，紧张是公司为提高资金利用效率，利用暂时闲置的资金购买银行理财产品以及后续赎回带来的现金流进出。2021年公司的交易性金融资产为1.374亿元，占流动资产的31.47%。
节卡股份拟利用本次发行召募资金2,400万元补充流动资金。此外，年产5万台协作机器人项目铺底流动资金为8082.55万元，合计补流1.048亿元，不及公司的理财用度。
