天风证券：给予浙江鼎力买入评级目标价位69.92元

浙江大力(603338)

公司简介：

浙江大力机器株式会社是一家致力于各种智能高空作业平台研发、生产、发卖和做事的高端装备制造企业。
公司营收及归母净利润近十年快速增长，近十年年复合增长率分别为37%、40%。
公司产品线完善，臂式产品发卖额占比不断提升，与剪叉式产品一同成为公司主力发卖机型，2023年剪叉式及臂式产品占比分别为48%、39%；公司近三年毛利率及净利率逐步回升。
比拟其他工程机器上市公司，公司表示出穿越周期的稳健增长和高ROE。

行业：高空作业平台是指在一定高度进行作业利用的可移动机械设备，臂车和剪叉车为最常用的型号。
高空作业平台相较于吊篮、脚手架等有高效性、安全性、经济性等上风。
高空作业平台下贱运用广泛，受地产周期影响逐步减少。
高空作业平台设备本钱较高，终端客户一样平常采取租赁的办法进行利用。
从每亿美元GDP/每亿美元建筑业增加值/每万人对应的高空作业平台数量来看，我国高空作业平台保有量与外洋比较成长空间较大。
海内而言，臂车占比的提高有望带海内需求升级。
而外洋市场更新需求兴旺，随着保有量逐步提升，我们认为设备更替是推动外洋高空作业设备需求的紧张成分。
从JLG和Genie的订单中我们可以看出北美下贱需求兴旺。
随着海内高空作业产品的上风和特点得到下贱市场的认可，海内工程机器厂商凭借后发上风和家当链上风快速发展，2023年环球前十强高空作业平台制造商有五家中国厂商。
海内厂家中，公司高空作业平台规模较大，毛利率水平较高。

公司：公司产品系列全面，技能水平行业领先，公司颠覆传统设计理念，采取模块化设计，可有效降落运输本钱。
公司产品电动化率不断提高，2023年剪叉式及桅柱式电动化率已达100%，臂式电动车2023年电动化率也超70%。
公司臂式产品单价远高于剪叉式及桅柱式产品单价，且近几年价格不断提升。
公司成立以来不断增加产能，近几年产能逐步向臂式及电动化产品靠拢。
公司不断加大外洋市场的发负责度，通过收购或投资外洋公司提升研发水平及扩展发卖渠道。
公司环球化计策不断推进，外洋营收比例不断提高，2023年实现外洋营收38.40亿元，同比增长13.35%，占公司总收入从2020年的27%攀升至2023年的61%。
毛利率方面，近四年外洋市场毛利率均高于海内市场。
公司美国“双反”税率较其他国产厂商仍有较大上风，公司领先地位有望保持。
此外，公司环球计策同样考虑到了新兴市场的需求，进一步降落“双反”对公司外洋发卖的影响。

盈利预测：

我们估量公司2024-2026年归母净利润分别达22.1亿元、26.5亿元、30.7亿元，同比提升18%、20%、16%，对应估值12、10、8倍。
可比公司24年PE估值的均值为16X，给予公司16X估值，对应目标价69.92元。
首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：外洋需求不及预期；市场竞争加剧；项目进展不及预期；技能研发不及预期；“双反”重新裁定风险；测算结果具有主不雅观性风险

证券之星数据中央根据近三年发布的研报数据打算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.49%，其预测2024年度归属净利润为盈利22亿，根据现价换算的预测PE为11.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为78.15。

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