被动元件市场此前由外洋厂商主导，市场霸占率大，在分外原材料上具有较大话语权，能够通过调节产能利用率影响行业价格。该家当属于根本家当，具有投资强度大、扩产周期长、经营杠杆高、规模效应明显等家当特性，国产厂商多年来重视研发，稳步扩展，伴随上游原材料真个打破，国产被动元件依赖本钱上风向规模化、高端化方向迈进。
2023年下半年，电子产品的景气度逐渐回升，制造商与渠道真个库存高企状况有所缓解，消费电子等下贱行业需求逐步复苏，2024年以来，得益于终端市场企稳回升，加之新能源、汽车电子等国产化需求的带动，部分厂商的古迹实现同比增长。
市场预期个人电脑、做事器的需求将于2024年中逐步回暖。长期来看，AI运用的落地将增加整机利用被动元器件的数量、加大精密元件的比重、提高元件的单位代价，此外，新能源汽车、光伏、风电、UPS、工业电机等终端产品对电源转换器的需求快速增长，被动元器件市场的增量空间广阔。
长坡厚雪
环球被动元件市场规模超过300亿美元，电容占比超七成。被动元件紧张可分为RCL元件和被动射频器件两大类，个中RCL元件紧张包括电阻、电容和电感三大类。电容器的市场规模超过200亿美元，陶瓷电容、铝电容、薄膜电容和钽电容的市场占比分别为52%、33%、7%和8%。电感器和电阻的市场规模分别约为50亿美元和30亿美元。
陶瓷电容器容值范围大、事情温度范围宽、介质损耗小、小型化上风明显，尤实在用于消费电子领域。铝电解电容器电容量大、价格低，紧张运用于工业、家电、照明领域。钽电解电容器可靠性高、泄电流小、受温度影响小，紧张运用于高端军工领域。薄膜电容器性能介于陶瓷电容和电解电容之间，具有频率特性好、耐压高、可靠性高，尤其适宜于新能源汽车、光伏、风电、工控等新能源领域，薄膜电容在高压领域具有替代铝电解电容器的趋势。
电容器行业发展过去紧张依赖传统电子行业，以片式陶瓷电容器（下称“MLCC”）为例，其行情紧张受消费电子行业景气度的影响，周期性显著。近年来，中国新能源行业的快速发展，国产厂商不才游新能源汽车、光伏、风电、储能等领域霸占环球紧张市场份额，从而带动上游被动元件尤其是薄膜电容器、铝电解电容器的高速增长，国产被动元件厂商得到快速发展机遇。新能源汽车、光伏、风电、UPS、工业电机等终端产品对电源转换器的需求快速增长，被动元器件市场的增量空间广阔。在新能源领域，随着事情功率和事情电压提升，电感器代价量大幅提升，与电容器的规模靠近。电容器、电感器、电阻器是电源转换器的核心元件，代价量约占电源转换器市场的15%。据预测，新能源行业的被动元件市场将从2021年的74亿美元增长到2027年的117亿美元，复合年增长率达7.9%。
新能源汽车的电池、车载充电机、逆变器对电阻器的需求大幅增长。据预测，新能源汽车电阻器市场将从2021年的2.3亿美元增长到2027年的6.4亿美元，复合年增长率为18.4%，是增速最快的细分领域。新能源汽车将成为电阻器最大的细分市场，也将是薄膜电容器市场未来最大的增量来源。
虽然被动元件市场由外洋厂商主导，但国产厂商越来越重视研发，争取国产替代的机遇，顺络电子和三环集团的研发用度占营收的比例超过8%。产品线向高端化迈进，MLCC已实现介质层膜厚1微米的技能打破和完备量产，堆叠层数达1000层以上，覆盖0201至2220尺寸的主流规格。国产低温共烧陶瓷LTCC适宜于射频通讯电路，随着射频通讯电感朝着模组化、小型化以及更高可靠性等方向发展，LTCC器件可支持繁芜化设计、内部组件更多、功能更强，更能适应集成化模块的方向发展趋势。
原材料难题
受行业发展趋势、市场竞争状况、产品和原材料供需关系变动等影响，产品的市场价格、销量变革及原材料采购价格颠簸直接导致产品毛利率的颠簸。代表性国产厂商的毛利率颠簸范围较大，2020年在新增运用领域的带动下，片式电容器与片式电阻的价格及毛利率曾一度增长，而2022年在原材料价格高企、下贱需求不振的背景下，各公司的毛利率下滑明显。
电子元件行业的上游行业紧张涉及氧化铝粉、陶瓷粉料、铜粉、镍粉、石油化工和稀土化人为料等资源类家当，陶瓷粉料包含钛酸钡、二氧化钛、碳酸钡等。部分有色金属和化人为料的价格持续颠簸，对电子元件的产品本钱构成一定的压力。片式电容器、片式电阻毛利率的变革趋势相似，在需求向好时产品价格上涨，毛利率增长，外洋巨子市占率较高，具有产品定价权，当市场供过于求时会主动调度稼动率，勾引价格回升。
原材料的把控对被动元件厂商尤为主要，以MLCC为例，由于陶瓷粉料对付纯度、颗粒大小及均匀度哀求很高，干系技能和工艺具有很高门槛，造成了MLCC陶瓷粉料供应商呈现寡头垄断的竞争格局。个中日本村落田制作所（下称“村落田”）的陶瓷粉料仅供自用，国产厂商已能够运用水热法批量化生产高纯度、纳米级的钛酸钡，冲破日本在这一领域长期的垄断地位，国产电子陶瓷材料的兴起对下贱MLCC行业的发展创造了上风。
风华高科的业务紧张集中于片式电容器、片式电阻器和柔性电路板三大板块，已全面布局MLCC及片阻关键材料，种类包括瓷粉、内电极浆料、端电极浆料、粘合剂、稀土氧化物添加剂等。顺络电子的子公司东莞信柏构造陶瓷株式会社进入精密陶瓷构造件领域多年，产品包括高性能陶瓷材料及制品、构造件陶瓷等，属于平台化研发、定制化产品，目前紧张运用市场为智能穿着、消费电子、新能源、医疗等领域，顺络电子在湘潭的新建工业园已经投产，该工业园为东莞信柏构造陶瓷公司配套原材料供应。
谨慎扩产
被动元件具有技能工艺哀求高、产品迭代周期长、客户认证周期长的特点，发展趋势向着小型化、超薄化、耐高温等方向发展。大略、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。日本企业长期掌握行业主导权，形成了稳定的家当互助关，国产厂商作为行业的后进者，规模效应不敷，面对原材料价格颠簸、下贱行业阶段性颠簸时，更随意马虎涌现经营颠簸，须要持续拓展下贱市场、扩大经营规模，通过规模效应平滑周期颠簸，提升经营稳定性。
从提前布局干系家当领域，到该家当领域爆发式增长，每每都有一个较永劫光的韶光周期，新产品的正常研发周期一样平常在三年旁边，下贱头部企业一样平常会提前2-3年提出下一代元器件产品的开拓哀求。2023年，顺络电子、三环集团和风华高科的固定资产规模均超过50亿元，江海股份和法拉电子的固定资产分别增长至19.77亿元和14.89亿元，上述公司的资产规模均达到2018年的两倍以上。2018年至今，三环集团和风华高科通过定增召募资金分别达到约60亿元和50亿元，未来尚有产能开释的空间。
新能源汽车、光伏、风电、储能、充电桩、UPS、工业电机等新能源干系领域经历了2020年至2022年的快速增长，进入2023年行业增速和渗透率提升都有所放缓，随着市场竞争加剧，被动元件产品贬价带来阶段性盈利增速放缓。三环集团对募投项目调度进度，高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目和深圳三环研发基地培植项目达到预定可利用状态日期分别延期至2025年5月和2024年5月。
江海股份2016年增发资金项目目前的投资进度超过70%，薄膜电容器项目已开始较快增收增利，而超级电容器项目由于客户推进、运用市场竞争以及超级电容市场运用不及预期等缘故原由还处在较慢的爬坡阶段，但新运用已开始起量并预期良好。
风华高科近年来投资培植祥和工业园高端电容基地项目，新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目，新增月产1亿只一体成型电感技改扩产项目和新增月产40亿只叠层电感器技改扩产项目，个中祥和工业园项目延期至2026年。
顺络电子近年来投入的基建项目包括三个工业园和研发中央，东莞凤凰工业园培植的聪慧园区一期已建成，并且部分产线已投产；上海松江工业园一期主体正处于装修阶段，详细投产操持将看建造验收情形；深圳研发中央目前已经建成封顶，目前处于验收、装修阶段，培植投产具休进度将按照市场需求操持分步推进。
超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性成为薄膜电容器的紧张发展趋势，固态叠层铝电解（MLPC）、固态和固液稠浊铝电解电容器是AI干系做事器的关键元器件，电感器则呈现小型化、高频化、高功率化发展趋势。AI运用将增加整机利用元器件的数量、增加精密元件的比重、增加元件的单位代价。
顺络电子产品可运用于AI做事器和数据中央中电源管理模块，详细产品包括一体成型电感、组装式电感、磁铜共烧电感等，公司都有相应产品储备和供应。个中，高精密01005电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技能产品，可广泛运用于小型化需求的供应链端及模块端，小型化的高精密电感产品将会根据市场需求连续扩充产能，目前环球性的大客户开拓项目进展顺利，批量化交货逐步推进中。
复苏迹象
2023财年，村落田、太阳诱电、TDK的盈利同比微增，京瓷、达方的古迹同比下滑，国际巨子的营收规模经历了一年的滑坡，2024年3月起重拾增长。2024年一季度，外洋电子元件分销商艾睿电子和安富利的单季营收规模呈低落趋势，大联大控股的发卖额自2023年9月份开始复苏，深圳华强和中电港的发卖额分别自2023年三季度和四季度进入上升通道。从被动元件制造商的库存量来看，顺络电子、三环集团和法拉电子2023年末分别较上年末增长1.81%、低落5.6%、低落13.98；风华高科的期末库存量同比增长42.87%，2023年该公司主营产品MLCC、片阻产能利用率整体呈持续增长态势，进入2024年第一季度，产能利用率仍坚持在较高水平，毛利率较上年同期增长5.71个百分点。
顺络电子2023年业务收入较上年同期增长18.93%，扣非归母净利润较上年同期增长60.88%，与2021年的古迹仍有差距，2024年一季度，该公司的业务收入和扣非归母净利润分别较上年同期增长22.86%和156.73%，盈利进一步复苏。三环集团2023年的古迹较2022年略有增长，金额低于2021年，2024年一季度，该公司的业务收入和扣非归母净利润分别较上年同期增长31.49%和57.4%。
中金公司指出，行业龙头村落田2024年一季度的接单出货比八个季度以来首次回归1以上，达到1.05，估量2024财年的稼动率在相对合理的生产操持下有望达到85%-90%。各厂商的库存基本回落至2022年一季度的水平，估量渠道库存去化靠近尾声。外洋头部厂商均给出了稳健复苏的指引。
英特尔Meteor Lake可为PC带来超过10%的MLCC增量，AI做事器较通用做事器的MLCC用量亦有望大幅增长。市场预期个人电脑、做事器的需求将于2024年中逐步回暖，小尺寸超高容MLCC、高功率密度电感等高端被动元件的占比提升，另一方面被动元件的单机用量将增长。
本文源自证券市场周刊
